看起來大好、反而下跌的嘉年華郵輪 (CCL) (FY23Q3法說整理)

CCL 的財報表現很好，不僅轉虧為盈，根本就是大賺一票，客戶訂金還是維持在高檔，一切看起來都這麼美好，但股價卻反轉向下，是利多出盡了嗎？

Oct 23, 2023

本篇僅整理法說重點，對基本面有興趣的，可以先看這篇。

【看圖說故事】FY23Q3 的營收與獲利皆優於預期，營收達 68 億，創下歷史新高，淨利由虧轉盈，由前季的虧損 4.07 億變成大賺 10.7 億美元 ；可惜的是，這些都在市場預期之中，但是市場還希望他好可以更好，但是CCL 雖然說說需求不受戰爭的影響，但是成本卻受到油價的影響，可能會讓獲利減少，展望不如預期導致股價下跌。
就長線圖來看，其實股價在 7 月見高之後就開始走弱，獨眼龍都知道暑假旺季是業績高峰，因此提前反應；而公布 FY23Q3 時已經是10月，旅遊市場也該冷靜下來，現在其實要等待的是 明年 2 月會不會有出現一波的預訂潮，帶動股價走高。
然而，CCL 也有強調，因為郵輪就這麼多艘，2024 年的交船數量是固定的，可以預定的床位就是這麼多，而目前預訂量已經維持在新高附近，要再進一步成長的空間有限，直接對市場潑一盆冷水。
不過，既然是全球最大的郵輪業者，在整體旅遊需求持續向上，遊輪假期的CP值又遠低於酒店等其他陸上選擇，還是有營收與獲利成長的空間 (只要不要再遇到疫情)，而其實，三大郵輪業者的債券其實是相對較好的投資標的，因為為了撐過疫情，三大業者都是發債求生存，既然現在已經開始獲利了，不用擔心倒閉風險了，持有這些公司的債券，理論上可以穩定配息，而這些公司也都希望可以盡快減輕債務 (還債)，回到投資等級的信用評等 (疫情期間被降到垃圾債等急)，對而持有債券的投資人來說，不只是有利息收入，未來如果宣布提前贖回債務，也會有資本利得的空間 (目前仍多處於折價)。

FY23Q3 管理階層評論：

CEO ：

不排除向乘客加收燃油附加費，這並非將立即採取的行動；遊輪業者可在不通知的情況下向乘客收取每天 9 美元的費用。
為了幫助抵消不斷飆升的油價，郵輪公司和航空公司可向乘客收取稱為燃油附加費的費用。
因燃料成本上升和不利匯率，預計 Q4 的淨影響為 1.3 億美元；過去 15 年裡，僅有一次燃料成本曾高到目前水準。
根據合約，油價若上漲至每桶 70 美元以上，$CCL 保留收取每人每天最高 9 美元的「燃油附加費」的權利，恕不另行通知，即使票價已全額支付
上次宣布附加費是在 2007 年底時，當時的燃油價格飆升至每桶 148 美元左右，當時各行業的公司都在實施附加費，人們普遍接受
額外收取費用是臨時解方，長期目標是降低整體消耗量；今年已省 3.75 億，使利潤增加數億，對環境也更好
將繼續努力減少消耗，以最好的方式管理燃料成本

CFO：

$CCL 的目標是減少債務、2026 年恢復投資等級信評。
過去兩季債務減少超過 10% ，即減少近 40 億，今年目標是低於310 億。
從 2025 年開始的三年內，新船的資本支出將下降，$CCL 可加速償債。
儘管美國利率高、通膨壓力大、儲蓄減少，但美國消費者仍在體驗(旅遊)上花錢，而非物質。

FY23Q3 分析師評論：

$MS #減碼降至 $11
- FY24 EPS 展望調降 13%。
- 通路調查令人鼓舞，但 Q3 單位營收動能減弱，FY24 又有額外成本壓力，加上槓桿仍高，復甦緩慢。
Stifel：不知道為什麼市場如此關注不受 $CCL 管理層控制的營運指標；遊輪業者仍有漲價空間，而不會嚴重抑制需求，因遊輪度假成本仍遠低於其他選擇。
Susquehanna：休閒和旅遊業的各個領域需求放緩：廉價航空、飯店、滑雪度假村；$CCL 需求強勁，2024 年郵輪的預訂量比疫情爆發前還高
William Blair：$CCL 高預訂量顯示需求沒有放緩跡象
Melius ：銷售反彈掩蓋任何成本擔憂；成本是短期焦點，投資者或很快轉向，因相對於其他消費領域，需求相當強勁且富有彈性
Morningstar：郵輪業提前開放預訂，讓至少未來幾季的現金流可見度很高；預訂量增加暗示消費者感覺當下經濟狀況沒很糟